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　　开头：广金期货

　　中枢不雅点

　　本周（1.06-1.10）好意思棉在周五宏不雅及利空的供需月报的双重打压下大幅下落而要点小幅下移；郑棉区间轰动，价钱小幅朝上。限度1月10日，报收于66.96好意思分/磅，较上周周五收盘价下落0.8好意思分/磅；郑棉05主力合约报收于13540元/吨，较上周五收盘价下落135元/吨。

　　国际市集：（1）环球供需缺口大幅上调42.7万吨，库存消费比升至67.23%，位于历史偏高水平（2）好意思国棉花产量或然上调，出口签约量有限加多，行将关税商业计策的出台好多进度上会影响好意思棉的畴昔出口需求（3）印度新棉处于上市岑岭期，印度棉花公司收购了快要一半的新棉，短期新棉流动性较弱。对畴昔下流纺服品的出口订单保捏乐不雅（4）巴西24/25年度棉花正处于播撒期，出口速率放缓。

　　国内市集：（1）供给端，新棉加工处于驱散阶段，产量料到进取USDA预测的653万吨；新棉积极销售“基差+后点价”销售模式占主导，仓单注册量同比依旧大幅减少；从棉花入口开头看，由于入口配额不足、国内结尾的外售内销推崇不凸起、国储无数入储外棉的可能性较小等原因，9月-11月累计入口量34万吨，同比减少59.5%（2）需求端，织厂终于启动彰着补库，纯棉纱市集本周交投较好，纺企提前休假心愿有所回落，关联词利润并未有彰着擢升，企业的现款流依旧垂死（3）库存端，纺企仍是“按需补库，按单采购”的棉花采购策略，制品库存有所消化；织厂相配偏低的棉纱原料库存有彰着的补库迹象，但其可捏续性有待磨练，坯布库存链接蕴蓄。

　　玄虚来看，环球棉花供应相配满盈，但这可能一经在盘面上有充分的体现。因此国表里盘面走出底部低位轰动形式并朝上冲突需要需求取得彰着好转，但不摒除好意思国大幅加征关税计策导致盘面链接向下落破前低的相沿点。刻下国内迟到的补库行情到来，但其可捏续性有待磨练，因此对于盘面短期依旧督察轰动偏弱预期，恭候节后下流企业淹没开工与补库的驾临与好意思国关税商业计策的落地。

　　一

　　行情挂牵

　　（1）本周外媒报说念对于新一任好意思国总统上台之后并非全面加征关税的商业计策使得周一盘面大涨，周五强盛的非农服务数据以及利空的供需月报甚至盘面大幅下挫。限度1月10日，报收于66.96好意思分/磅，较上周周五收盘价下落0.8好意思分/磅。

　　（2）本周郑棉主要在13300-13500元/吨区间轰动，周五在隔夜好意思棉拉升及原油与谷物市集飞腾的带动下冲突13500元/吨。截止1月10日，郑棉05主力合约报收于13540元/吨，较上周五收盘价下落135元/吨。

　　（3）其他行情一览：

　　二

　　 环球概览

　　环球产量大幅上调，供需矛盾加重

　　最新的1月USDA供需论述大幅上调产量44.9万吨，主淌若我国棉花产量被上调39.2万吨，澳大利亚棉花上调8.7万吨，而况好意思棉的产量也或然地调增（论述发布前来去商料到下调好意思棉），而棉破费费量却只上调2.2万吨，远不足产量的上调额，因此本月供需缺口较上月加多了42.7万吨，期末库存加多41.2万吨，库存消费比升至67.23%，位于历史偏高水平。

　　三

　　 国际棉花分析

　　3.1 好意思国：棉花扩产已细目，恭候亮出悬在头上的关税之刀

　　（1）产量链接调增，长期来看出口出路偏昏黑

　　上周涉棉企业预测好意思棉产量下调而对盘面酿成一定的相沿，但对于骨子产量的预测却不降反升；与此同期，出口量也调减6.5万吨，与之酿成对比的是，巴西棉的出口量被上调6.5万吨，足以看出巴西棉是好意思棉的强盛敌手。而况1月20日特朗普上台后将会公布“翘首以盼”的关税商业计策，后续好意思棉出口的不细目性仍较大。

　　（2）本就偏弱的好意思棉出口签约量还原进度依旧有限

　　好意思国农业部论述裸露，2024年12月27日-2025年1月2日，好意思国2024/25年度陆地棉净出口签约量为3.12万吨，较前周增长7%，较前四周平均值减少27%；装运量为4.35万吨，较前周增长66%，较前四周平均值增长47%。

　　上周外媒报说念特朗普的关税计策只涵盖关节入口商品（纺服品并不在内），诚然特朗普后续进行否定，关联词市集对于好意思国大幅加征关税的担忧有所消退，若前期纺服品不在加征关税规模内，那么我国以及东南亚、南亚等国度将会抢出口，好意思棉的出口需求或将出现窄小性好转。

　　3.2 印度：新棉上市量行将过半，下流出口机遇或驾临

　　左证印度棉花协会（CAI）的数据，限度1月8日，市集新棉到货量达到近约231.2万吨，其中印度棉花公司（CCI）一经采购进取107.1万吨，占市集到货量的46‌%。此外，2024/25年度（2024年10月启动），印度棉花到货量累计为213.3万吨‌（CAI料到24/25年度棉花产量为513.83万吨），评释印度新棉骨子上市量接近半程。

　　USDA的1月论述将产量督察在544.3万吨，入口调增6.5万吨，较上年同比加多37.3万吨（产量较上年度调减8.7万吨），评释对于印度新年度下流纺服品的出口有一定的期待。

　　3.3 巴西：新棉播撒已超三成，出口速率放缓

　　新棉素养有序进行中，素养速率慢于上年度。据巴西国度商品供应公司（CONAB）数据裸露，限度1月12日，巴西棉花播撒率为33.5%，同比减少3.4%。

　　棉花出口依旧位于历史最高点，但由于好意思棉启动淹没装运以及口岸拥挤，巴西棉出口速率有所放缓。巴西对外商业通知处（Secex）公布的出口数据裸露，2024年12月巴西出口棉花35.29万吨，同比仅增长0.58%，而10月、11月巴西棉花出口同比增长幅度分离达到25%、18.05%。

　　四

　　国内棉花基本面分析

　　4.1 供给分析：国内棉花富足，入口量大幅下滑

　　（1）24/25年度棉花增产幅度远超期初预测

　　当今轧花厂的加工情况渐渐接近尾声，北疆加工基本完成，南疆喀什等地还有轧花厂加工皮棉，据Mysteel数据裸露，限度1月9日寰宇轧花厂开工率31.95%，疆内轧花厂累计加工量614.93万吨，单日加工量督察在2.5-2.9万吨。料到月末疆内轧花厂杀青，疆内新棉产量可超650万吨。

　　1月USDA预测论述我国棉花产量大幅上调39.2万吨至653.2万吨，因此料到后续我国棉花产量仍有上调空间。

　　（2）新棉销售速率快，仓单注册量同比大幅减少相沿盘面

　　新棉以“基差+后点价”销售模式占主导，仓单注册量同比大幅减少51.6%。据国度棉花市集监测系统拜访数据裸露，限度1月9日，寰宇皮棉加工率为95.4%，同比下降1.8%，较当年四年均值提高4.3%；销售率为30.8%，同比提高6.9%，较当年四年均值提高2.4%。

　　（3）新年度棉花累计入口量同比暴减超六成

　　入口配额不足以及外售溯源订单下达量减少，11月入口量偏低。据海关总署最新数据，2024年11月我国入口棉花11万吨，环比捏平，同比减少64.5%；新年度9月-11月累计入口量34万吨，同比减少59.5%，其中巴西棉12.74万吨（占比37.48%）、澳大利亚棉12.03万吨（占比35.38%）、好意思棉仅排第三位（4.3万吨，占比12.68%）。

　　4.2 需求分析：纯棉纱市集交投情况好转

　　（1）春节相近，下流企业启动渐渐停机

　　跟着春节相近，下流企业的开工情况渐渐裁减，主要以收回货款为主。纯棉纱市集在织厂商业商节前补库的情况下成交尚可，纺企的开工降幅少于织厂，但纺企的即期利润与1个月库存棉花的利润无彰着改善，均在盈亏均衡点隔邻。

　　（2）11月国表里结尾需求恶化

　　国内结尾零卖额是近五年的最低水平；无数外售订单“东南飞”，订单滚动至东南亚/南亚，以及墨西哥告示对100多种入口纺织制品暂时征收35%的关税（我国在纳税规模之列），因此我国纺织品转出口难度加大，外售出口额也有所下降。据国度统计局，服装鞋帽针纺织品类11月销售额同比下降1.47%；据海关总署数据裸露，11月我国纺织品服装出口额为251.7亿好意思元，环比裁减1.2%，同比加多6.4%。

　　4.3 库存分析：迟到的补库行情到来

　　从原料库存端来看，纺企按需补充棉花库存，库存水平仍在25-30天之间；织厂启动补充其相配偏低的棉纱库存。

　　从制品库存端来看，在织厂终于启动补库的情况下，纺企棉纱库存高位回落；织厂坯布链接累库，产销情况欠安。

　　4.4 国内棉花市集价钱分析：本周棉价链接下落，基差减少

　　截止1月10日，3128B棉花价钱为14643元/吨，周环比下落84元/吨；基差1103元/吨，周环比下落219元/吨。

　　五

　　 行情总结与瞻望

　　环球棉花供应相配满盈，但这可能一经在盘面上有充分的体现。因此国表里盘面走出底部低位轰动形式并朝上冲突需要需求取得彰着好转，但不摒除好意思国大幅加征关税计策导致盘面链接向下落破前低的相沿点。刻下国内迟到的补库行情到来，但其可捏续性有待磨练，因此对于盘面短期依旧督察轰动偏弱预期，恭候节后下流企业淹没开工与补库的驾临与好意思国关税商业计策的落地。

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